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韩会师:央行可能再一次被市场误会了
关键字: 央行可能再一次被市场误会了人民币汇率人民币对美元汇率逆周期因子央行澄清【文/bt36专栏作者 韩会师】
周二(1月9日),关于人民币中间价定价模型中“逆周期因子”发生调整的新闻引爆了朋友圈,至今热度不散。
先是彭博报道称,央行于近期通知部分中间价报价行,对逆周期因子参数进行调整,调整后相当于不进行逆周期调节。参数调节后,各报价行不再对上交易日的日盘波幅进行逆周期过滤,该调整已于近日生效。
然后是央行在回复上证报记者邮件时回应,在人民币对美元汇率中间价报价模型中,计算“逆周期因子”的“逆周期系数”由各人民币对美元汇率中间价报价行自行设定。各报价行会根据宏观经济等基本面变化以及外汇市场顺周期程度等,按照其内部报价模型调整流程,决定是否对“逆周期系数”进行调整。
啰啰嗦嗦这么长的两段文字,其实核心就两句话:彭博认为是央行下令暂停了逆周期因子发挥作用,央行说不是我干的。
虽然就是如此简单的两句话,但市场反应可不小,周二美元对人民币大幅度走强,当天从6.50下方反弹至6.52上方。很多朋友询问,这是不是央行再次吹响了鼓励人民币贬值的号角。
笔者本来没打算就这个问题发表意见,一是因为最近单位工作实在太多,有些分身乏术;二是因为笔者没觉得这是件大事,因为笔者真的不认为存在央行暗示人民币应该贬值的可能性;当然,最主要的原因还是笔者比较懒。
但最后,笔者还是决定写点东西,因为部分市场舆论对这件事情的解读可能有些方向性的偏差,这可能误导投资者。
首先我们必须明白逆周期因子因何而生。大家回顾一下2017年5月逆周期推出时的官媒解读就应该能想起,逆周期因子的诞生背景是:由于人民币贬值预期较强,导致美元指数升值时,人民币对美元贬值;美元指数贬值时,人民币对美元不升值,有时甚至继续贬值。
在上述严峻局面下,逆周期因子肩负的使命是打击人民币单边贬值预期,防止羊群效应扩散导致贬值预期和贬值结果的不断循环强化。简单讲,逆周期因子的首要任务是确保在美元贬值的时候,人民币要对美元升值,纠正人民币“易贬难升”的市场惯性思维。
当然,如果在美元升值的时候,人民币对美元也是升值,逆周期因子也照样可以发挥抑制人民币升值的作用。但这个能力是制度本身赋予的,并不是当初催生逆周期因子的原动力。
近半年人民币对美元汇率走势
但到了2018年,情况已经明显变化。其实在2017年四季度局面就已经比较清晰了:人民币的单边贬值预期已经消退,虽然不能说升值预期占上风,但至少结售汇市场基本恢复平衡,同时人民币对美元的双向波动也逐渐成型,人民币CFETS指数比较平稳。
通俗地讲就是:美元强的时候人民币对美元弱;美元弱的时候,人民币对美元走强,人民币对一篮子货币的总体汇率水平是稳定的。
当市场情绪已经基本稳定的时候,逆周期因子的使命其实就基本完成了,这时令其暂时退出舞台是十分正常的选择,谈不上太多的政策暗示。
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- 责任编辑:吴娅坤
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